問56　2023年5月応用

《設例》の〈Ｘ社の財務データ等〉〈日本国債の利回り〉に基づいて、次の(1)および(2)に答えなさい。〔計算過程〕を示し、〈答〉は表示単位の小数点以下第３位を四捨五入し、小数点以下第２位までを解答すること。なお、イールド・スプレッドの計算は、日本国債の利回りから株式益回りを控除することとし、Ｘ社の株価は800円とする。

(1)Ｘ社のサスティナブル成長率はいくらか。

(2)Ｘ社株式と日本国債のイールド・スプレッドはいくらか。

サスティナブル成長率、イールド・スプレッドに関する問題です。

サスティナブル成長率は、企業の今後の成長率を予測する指標で、以下の数式で表せます。
サスティナブル成長率＝ROE×内部留保＝ROE×(1−配当性向)
また、配当性向は、配当金支払額÷当期純利益　で表せます。

ここで、ROE(自己資本利益率)＝当期純利益／自己資本×100(％)ですが、自己資本は純資産から非支配株主持分（少数株主持分、被支配株主持分）と新株予約権を差し引いたものです。
X社のROE＝54,000／(469,000−14,000−1,000)×100＝11.894…％

よってサスティナブル成長率は、
11.894…×{1−(18,000÷54,000)}＝7.926…→7.93％（小数点以下第３位四捨五入）

次に、イールド・スプレッドは利回り面から株式や債券の割安・割高を判断する指標で、債券と株式を比較する際のイールド・スプレッドは、長期債利回りから株式益利回り(1株当り利益/株価×100(％))を差し引いて計算します（株式益利回りはPER(株価収益率）の逆数）。
よって、イールド・スプレッドが拡大＝長期債利回りの方が高く、株式益利回りは低い＝株価は割高と判断されます（低利回り＝その投資先が値上がりしている、ですからね）。

イールド・スプレッド＝長期債利回り−株式益利回り＝長期債利回り−(1株当り利益／株価×100(％))

では、問題文の数値を式に当てはめてみましょう。
1株当り利益＝54,000百万円／600百万株＝90円
株式益利回り＝90円／800円×100(％)＝11.25％

設例には期間3年・5年・10年の国債利回りが記載されていますが、長期国債とは償還期間5年超10年以下の国債のことです。
よって、イールド・スプレッド＝0.50％−11.25％＝−10.75％

以上により正解は、(1)7.93（％）　(2)−10.75（％）

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