問23　2012年1月基礎

資本資産評価モデル（CAPM）に関する次の記述のうち，最も不適切なものはどれか。なお，β（ベータ）は，すべて１より大きいものとする。

1) 市場全体の期待収益率が上昇すると，ポートフォリオの期待収益率は，安全資産利子率およびβが一定であれば上昇する。

2) 市場の期待収益率と安全資産利子率がともに1.5倍になると，βが一定であれば，ポートフォリオの期待収益率も1.5倍になる。

3) βが高いほど，そのポートフォリオの価格変動は市場全体の価格変動に比べて大きく，リスクが高いといえる。

4) 一般に，安全資産利子率は，組み入れる資産の過去の平均収益率を用いる。

CAPMに関する問題です。

資本資産評価モデル（CAPM）とは、市場が均衡していれば、リスクを負った分、それに見合うリターンを得られることを明らかにした理論で、数式は以下の通りです。
ポートフォリオの期待収益率＝安全資産利子率＋（市場全体の期待収益率−安全資産利子率）×β

よって、本問の選択肢は、βを1より大きいとした上で数式に当てはめることで、適否を判断できます。

1) は、適切。安全資産利子率とβ値が一定の場合、市場全体の期待収益率が上昇すると、ポートフォリオの期待収益率も上昇します。

2) は、適切。市場の期待収益率と安全資産利子率がともに1.5倍になると、β（ベータ）が一定であれば、ポートフォリオの期待収益率も1.5倍になると考えられます。

3) は、適切。βが高いほど、そのポートフォリオの価格変動は市場全体の価格変動に比べて大きくなるため、リスクが高いといえます。

4) は、不適切。安全資産利子率は、リスクが皆無か極小の投資案件に対する期待利回りです。

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