問23　2014年1月基礎

オプションのプレミアムに関する次の記述のうち，最も不適切なものはどれか。なお，各選択肢において，記載されているもの以外の条件はすべて同一であるものとする。

1) １米ドル当たり100円を権利行使価格とする米ドルのコール・オプションでは，為替相場が１米ドル＝90円から１米ドル＝110円になると，プレミアムは高くなる。

2) １トロイオンス当たり1,200米ドルを権利行使価格とする金のコール・オプションで，行使日（満期日）が３カ月先のものと１年先のものとでは，行使日が１年先のもののほうがプレミアムは高い。

3) 日経平均株価が11,000円のとき，権利行使価格を10,500円とする日経平均株価のプット・オプションと，権利行使価格を11,500円とする日経平均株価のプット・オプションとでは，権利行使価格を10,500円とするプット・オプションのほうがプレミアムは高い。

4) 権利行使価格を額面100円当たり140円とする長期国債先物のプット・オプションでは，ボラティリティが５％から10％に上昇すると，プレミアムは高くなる。

オプション・プレミアムに関する問題です。
オプション・プレミアム（オプションの価格）は、オプションの買い手にとって有利な条件には上昇し、不利な条件には下落します。

1) は、適切。１ドル当たり100円を権利行使価格とする米ドルのコール・オプションなので、100円より円安になると、オプションの買い手に有利（1ドル110円のときに、100円でドルを買えるため）となり、コール・オプションのプレミアムは高くなります。

2) は、適切。行使日（満期日）が3ヶ月先のものと１年先のものとでは，行使日が３カ月先のもののほうがプレミアムは低いです。
一般的に、行使日までの期間が長い方がプレミアムは高くなります（未来のことは不確実。その不確実なものを今買えるというのは、買い手に取って有利というわけです）。

3) は、不適切。プット・オプションは、「買い」ではなく「売り」の権利行使。
つまり何ヶ月か先、日経平均を10,500円で売るか、11,500円で売るかの権利を買う場合、当然高値で売る権利の方が、その権利の買い手に取っては有利ですよね。
よって、行使価格を11,500円とするほうがプレミアムは高いです。

4) は、適切。ボラティリティ（価格変動の激しさ）が上昇すると、買い手は損失を限定しながらより多くの利益を上げられる可能性が高くなるため、買い手に有利となり、オプションのプレミアムは高くなります。

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