問22　2015年9月基礎

株式の投資指標に関する次の記述のうち、最も適切なものはどれか。

1) 株価水準を判断する指標の１つであるイールドスプレッドは、PBR（株価純資産倍率）の逆数である株式益利回りと長期債利回りの乖離として定義される。

2) ROE（自己資本純利益率）の計算に用いる自己資本とは、貸借対照表上の純資産の部の合計額から少数株主持分、新株予約権およびその他の包括利益累計額を控除した金額である。

3) 売上高純利益率が2.0％、総資本回転率が1.5回、自己資本比率が40.0％である場合のROE（自己資本純利益率）は、7.5％である。

4) サスティナブル成長率は、企業の内部留保と利益率をもとに今後の成長率を予測する際に用いる指標であり、ROA（使用総資本事業利益率）に内部留保率を乗じて算出される。

投資指標に関する問題です。

1) は、不適切。イールドスプレッドは利回り面から株式や債券の割安・割高を判断する指標で、債券と株式を比較する際のイールドスプレッドは、長期債利回りから株式益利回り(1株当り利益/株価)を差し引いて計算します（株式益利回りはPER(株価収益率）の逆数）。
よって、イールドスプレッドが拡大＝長期債利回りの方が高く、株式益利回りは低い＝株価は割高と判断されます（低利回り＝その投資先が値上がりしている、ですからね）。

2) は、不適切。ROE(自己資本利益率)＝当期純利益／自己資本×100で、自己資本は純資産から少数株主持分と新株予約権を差し引いたものです。
※「その他の包括利益累計額合計」とは、簡単にいうと企業が保有する資産や負債の時価の変動額であり、以前は「評価・換算差額等」といわれていたもので、ROE算出時には自己資本に含めます。

3) は、適切。ROEは売上高当期純利益率・総資本回転率・財務レバレッジに分解（逆に言えばこれら3つの指標でROEを導くことが可能）できます。
売上高当期純利益率＝当期純利益／売上高×100
総資本回転率＝売上高／総資本
財務レバレッジ＝総資本／自己資本

ROE(自己資本利益率)＝当期純利益／自己資本×100(％)ですので、
ROE (％)= (当期純利益÷売上高)×100 × (売上高÷総資本) × (総資産÷自己資本)
　　　　= 売上高当期純利益率 × 総資本回転率 × 財務レバレッジ
となります。

このうち、財務レバレッジは自己資本比率の逆数（総資本／自己資本）ですから、
自己資本比率40.0％＝40／100　⇒　100／40＝財務レバレッジ　となります。

よって、ROE＝2.0％×1.5回×100／40＝7.5％

4) は、不適切。サスティナブル成長率は、利益の内部留保を事業に再投資した場合の成長率を示すもので、以下の数式で表せます。
サスティナブル成長率＝ROE×内部留保＝ROE×（1−配当性向）
※ROEは自己資本に対する利益を表し、ROAは外部資金も含めた総資産に対する利益を表します。

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