問22　2019年9月基礎

国内ポートフォリオ運用におけるパフォーマンス評価に関する次の記述のうち、最も適切なものはどれか。

1) 資本資産評価モデル（ＣＡＰＭ）におけるβ（ベータ）値は、市場全体に対するポートフォリオのアンシステマティック・リスクを測定した値である。

2) トレイナーの測度は、資本資産評価モデル（ＣＡＰＭ）により算出される収益率に対するポートフォリオの超過収益率により、ポートフォリオの運用成果を評価する手法である。

3) ジェンセンの測度は、安全資産の収益率に対するポートフォリオの超過収益率をポートフォリオの標準偏差で除したものにより、ポートフォリオの運用成果を評価する手法である。

4) インフォメーション・レシオ（情報比）は、ベンチマークの収益率に対するポートフォリオの超過収益率をトラッキングエラー（超過収益率の標準偏差）で除したものにより、ポートフォリオの運用成果を評価する手法である。

ポートフォリオ運用に関する問題です。

1) は、不適切。ポートフォリオのリスクにはアンシステマティックリスク（非市場リスク）とシステマティックリスク（市場リスク）がありますが、β（ベータ）値は市場ポートフォリオの収益率が１％変化したとき、個別証券の収益率が何％変化したかを表しており、個別株価と市場の連動性を示す、システマティックリスクの指標です。
なお、最適ポートフォリオを組んだとしても、システマティックリスク（市場リスク）をゼロには出来ません。つまり、ほぼ全ての証券に影響を及ぼすような価格変動要因については、分散投資でも消去できないわけです。
※資本資産評価モデル（CAPM）とは、市場が均衡していれば、リスクを負った分、それに見合うリターンを得られることを明らかにした理論で、数式は以下の通りです。
ポートフォリオの期待収益率＝安全資産利子率＋(市場全体の期待収益率−安全資産利子率)×β

2) は、不適切。トレイナーの測度は、超過収益率をポートフォリオのリスクであるβ（ベータ）で除して、リスク１単位当たりの超過収益率を算出するものです。
トレイナーの測度＝(ポートフォリオの収益率−安全資産利子率)÷β
問題文の、ＣＡＰＭ（資本資産評価モデル）で算出される超過収益率を上回った部分（アルファ（α））を測るのは、ジェンセンのアルファ（ジェンセンの測度）で、市場で形成される証券価格の歪みを表す尺度として利用されます。
ジェンセンのアルファ＝ポートフォリオの収益率−(安全資産利子率＋β×(市場全体の収益率−安全資産利子率))

3) は、不適切。ジェンセンのアルファ（ジェンセンの測度）は、ＣＡＰＭ（資本資産評価モデル）で算出される超過収益率を上回った部分（アルファ（α））を測るもので、市場で形成される証券価格の歪みを表す尺度として利用されます。
ジェンセンのアルファ＝ポートフォリオの収益率−(安全資産利子率＋β×(市場全体の収益率−安全資産利子率))
問題文の、安全資産の収益率に対するポートフォリオの超過収益率をポートフォリオの標準偏差で除して算出するのは、シャープ・レシオです。
シャープ・レシオは、標準偏差で測ったリスク１単位に対して、超過収益率がどれだけあったかを示すものです。
シャープ・レシオ＝(ポートフォリオの収益率−安全資産利子率)÷標準偏差

4) は、適切。インフォメーション・レシオ（情報比）は、ベンチマークに対するポートフォリオの超過収益率をトラッキングエラー（ベンチマークのリスクに対するポートフォリオのリスクのかい離）で除して算出します（リスクに見合った超過リターンが得られたかを検証できるため、主にアクティブ･ファンドの運用成績を測る場合に用いられます（数値が大きいほど超過収益が大きい）。）。

よって正解は、4

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