問20　2023年9月基礎

オプション取引に関する次の記述のうち、最も適切なものはどれか。

1) ＩＴＭ（イン・ザ・マネー）は、コール・オプションの場合は原資産価格が権利行使価格を下回っている状態をいい、プット・オプションの場合は原資産価格が権利行使価格を上回っている状態をいう。

2) カラーの買いは、キャップの買いとフロアの買いを組み合わせた取引であり、買い手は売り手にオプション料を支払うことにより、原資産である金利があらかじめ設定した上限金利を上回った場合や下限金利を下回った場合に、その差額を受け取ることができる。

3) 権利行使期間中であればいつでも権利行使が可能なものをアメリカン・オプション、特定の権利行使日のみ権利行使が可能なものをヨーロピアン・オプションという。

4) 通貨スワップに、取引の当事者の一方が、あらかじめ定めた期日に当該スワップ取引を終了させるオプションが組み込まれたスワップをスワップションという。

デリバティブ取引に関する問題です。

1) は、不適切。ITM（イン・ザ・マネー）とは、オプションの原資産価格がコール（購入）権利の行使価格より高い状態、またはプット（売却）権利の行使価格より低い状態のことです。
コールなら原資産価格より安く買えるし、プットなら原資産価格より高く売れる状態ということですね。

2) は、不適切。金利キャップの買い（または売り）と金利フロアの売り（または買い）を組み合わせた取引を、カラー取引といいます（「カラーの買い＝キャップの買いとフロアの売り」、「カラーの売り＝キャップの売りとフロアの買い」です。）。
カラーの買い（キャップの買いとフロアの売り）は、金利があらかじめ設定した金利幅（カラー）を超えて変動した場合に、差額を売り手から受け取るため、一定以上の金利の上昇と低下のリスクをヘッジすることが可能です。
なお、金利キャップは設定金利で資金調達できる権利ですので、キャップの買いは、対象となる金利の上昇に対するヘッジとなります（買い手は売り手にオプション料を払うことで、金利上昇時に設定金利との差額を受取可能。）。
反対に、設定金利で資金運用できる権利を金利フロアといい、金利低下に対するヘッジとなります（買い手は売り手にオプション料を払うことで、金利低下時に設定金利との差額を受取可能。）。

3) は、適切。オプション取引のうち、ヨーロピアンタイプは満期日に限り権利行使可能であるのに対し、アメリカンタイプは取引開始日から取引最終日までいつでも権利行使可能です。なお、日経225オプションは、ヨーロピアンタイプです。

4) は、不適切。取引の当事者の一方が、あらかじめ定めた期日に当該スワップ取引を終了させる早期解約権が組み込まれたスワップは、キャンセラブルスワップ（主にコーラブルスワップ）です。これに対し、スワップションは「スワップ」と「オプション」を組み合わせた造語で、主に金利スワップを原資産としたオプション取引です（オプションの買い手が固定金利や変動金利を支払い、金利上昇・低下に対するヘッジとするための取引）。

よって正解は、3

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